特式舞劍，意在XX（我唔敢寫，大家可以對號入座），敏感的投資市場即時被嚇到震一震。特朗普做deal方式，是敢於開天殺價，步步施壓，成功了就過橋抽板。為什麼他發神經，要讓我的投資組合跟著受罪？
投資的目的
大家好，我係阿通，Tony Fung，是 Sparc Capital 的投資總監。我在金融行業耕耘超過22年，由當金融及地產分析員開始，專注於股票和債券，近年則比較關注利率走勢。
說來有趣，在我20多年的投資生涯中，發現自己借按揭貸款買樓的次數，都差不多有10次，但每次賣樓都能賺到錢；可惜在股票投資方面，則有輸有贏，成績與某些指數差不多，相比某些投資界的朋友，他們的投資業績確實令我佩服。
作為基金經理，一個重要的良心質問是：『你自己投資是否已經成功？如果未發達，又如何幫助客戶實現理想？』
坦白說，我對此感到汗顏。不過，我與樓市有緣，也是《胡‧說樓市》的忠實粉絲。我希望藉《胡‧說樓市》的平台分享我的投資心得、資產配置以及樓市觀察。
那麼，為什麼要投資？放在銀行做定期不是更安全嗎？
其實，大家手上的錢，是應該用相對角度來看才合理。錢，代表大家可以換多少東西、有多少選項、有多少自由。當錢在現代金融體系中被製造出來的時候，你的錢就會被稀釋（通脹）。舉一個極端例子，原來大家有100萬元，大家都開心，但忽然之間某某手上多了1000萬元，你的100萬元就不值錢了，即是用100萬換到的東西少了很多。Doing nothing is doing something. 如果只做定期存款，你手上的錢的價值就會慢慢被稀釋（於長期通縮的環境下，是例外）。
因此，投資就是透過參與資本市場的運作，使自己手中的錢增值，不被稀釋。尤其是某些不負責任的政府濫發鈔票或過度舉債，正正就會稀釋你手上的錢。
在此出賣朋友：10年前，某好友累積了一些股息，20多萬港元。做了一個投資決定，全部拿去買幾隻美國的科技股。在去年聖誕節，市值竟然已經高達1000萬港元。他到目前還未賣一股，市值縮水一些，最近和他吹水，劈頭第一句就是問候特朗普。 不過，他10年前的一個投資決定，確是單車變摩托。
關稅戰下: 市場將更波動
我幫公司管理的私募基金，主要面向追求穩健回報的專業投資者，有個別客戶的投資取向較為進取，最近為他們交流時，都盡量提醒他們先看風險再看其他。
自4月初以來，投資市場波動劇烈。人造的孽，無解，在投資市場中，大家都是price taker，無論一個基金經理管理多少錢，其實和散戶差不了多少，也是price taker。
不帶有意識形態的投資，通常能賺錢且守住財富，但客觀來說，特朗普憑一己之力，令到美元、美債、美股等三大祖宗資產同時急跌，真心作孽。他目前的關稅政策，是低估了當年 Harry Dexter White 設計的以美元為核心的國際貿易秩序的複雜性。在其反覆無常的關稅政策造成混亂中，全球經濟的不確定性難以估量。
當下我最確定的，就是市場更加波動。就是對沖基金經理最容易被市場左一巴右一巴的環境，所以，確是要持有多點現金，入場參與的話，要盡量限制注碼。對沖基金一向使用槓桿，好日子時候提升回報，萬一出現連環不幸事件的時候，就可以變成催命符。
關稅戰的市場觀察：
美國消費者信心跌
密之根大學情緒指數已處於衰退水平，而通膨預期正在飆升，典型滯脹信號。
美債市場不買帳
債券市場迅速反映滯脹風險，再加上某某說欠債可以不還，令到投資人覺得是 risk-free 的美國國債遭到拋售。有說中國大舉拋售美債，目前看主要是 basis trade （基差交易）的 unwind。基差交易，是指對沖基金會同時買入現貨美國國債、再賣空相對應的國債期貨合約，藉由兩者價格間的微小差異來獲利。這些基金大多使用非常高槓桿進行操作。所以當債券價格快速下跌時，這些高槓桿的基金部位就會出現虧損，甚至面臨保證金追加（margin call）。這種「價格下跌 → 被迫賣出 → 價格進一步下跌」的連鎖反應，迅速擴大債市的波動與賣壓。
美元大跌影響深遠
人無信不立，美元大跌或多或少與此有關，另外，美元走弱推高進口價格，加劇通膨並削弱美國債券吸引力。
信任危機加劇
關稅政策成為黑箱操作，削弱美國作為可靠經濟夥伴的信譽。
全球供應鏈受損
貿易佔美國GDP比例已達30%，擾亂供應鏈破壞經濟穩定。
人為的動盪，敗壞了聲譽，投資市場最需要的是講個『信』字，現在美元、美債、美股齊跌，就是市場給了特朗普的一記耳光！
亂還亂，美元還是全球最大的資產。美元佔全球貨幣儲備中佔超過半數，美債在全球債券市場中也超過50%，美股也曾經佔全球股票市值約70%，三者在全球金融市場中均居主導地位。
港元和美元掛鈎，美元跌，只看這方面，是對香港有利。
資產配置的重要性
透過在不同類型的資產中分配資金，可以降低整體組合波動性，使整體回報更加穩定，減少短期內的大落風險，睡得安心。
我個人認為，投資組合可以產生足夠的現金流讓自己選擇喜歡做的事，就是資產配置的一個最重要的目標。
回應自己是否汗顏的問題，正正就是因為以往錯得多，所以我希望我的分享能幫助大家少走彎路。歡迎關注我的《胡‧說樓市》的專欄，我會不定期分享市場觀察和心得。如果你有興趣了解各種關於股樓債等更多內容，歡迎 email 話我知。
專欄作家: Tony Fung (tony.fung@sparccapital.com)
證監會持牌資產管理公司 Sparc Capital 的投資總監，擁有超過22年買方投資經驗。入行初期曾任金融及地產分析員，長期專注於股票和債券投資；近年則更關注讓人安心的投資策略及利率走勢。口頭禪是：「你真係知道自己買乜嘢？」
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