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美國聯儲局於今日凌晨（2025年10月29日）公布再減息0.25厘，令聯邦基金利率區間進一步下跌至3.75至4厘，這是2025年內連續第二次減息9。
在減息決定公布後，本港龍頭行滙豐亦剛於中午時分公布，將最優惠利率(Prime)下調0.125厘，最新報5厘，重回2019年11月美國進入加息周期前的水平。
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滙豐減P！H按業主月供即減68.9元
今次滙豐下調最優惠利率(P) 0.125厘，對P按業主而言最為直接。至於H按方面，以新造H按每1,000,000元按揭貸款額計，假設還款期30年，每月供款再微減68.9元。
在減息決定公布後，港匯及港元拆息(HIBOR)沒有太大變化。作為H按基準的1個月期HIBOR最新報3.41536厘，較周二微跌0.02厘。
表1：滙豐最優惠利率(P)調整及按揭供款變化
| 項目 | 調整前 | 調整後 | 變化 |
| 最優惠利率 (P) | 5.125% | 5.000% | 下調0.125厘 |
| 1,000,000元H按(30年)每月供款 | / | / | 每月節省68.9元 |
表2：滙豐最優惠利率調整紀錄
| 生效日 | 滙豐港元最優惠利率 |
|---|---|
| 2025年10月30日 | 5% |
| 2025年9月18日 | 5.125% |
| 2024年12月20日 | 5.25% |
| 2024年11月11日 | 5.375% |
| 2024年9月20日 | 5.625% |
| 2023年7月27日 | 5.875% |
| 2023年5月5日 | 5.750% |
| 2022年12月16日 | 5.625% |
| 2022年11月4日 | 5.375% |
| 2022年9月23日 | 5.125% |
| 2019年11月1日 | 5.000% |
何謂「鷹派減息」？鮑威爾言論震動市場
在早前通脹數據溫和（9月份美國CPI為3%），及就業市場疲弱下（8月份僅新增22,000個職位），這次減息的決定幾乎已無懸念。聯儲局在聲明中亦指「近幾個月來，就業的下行風險似乎有所增加」，將此次行動定位為「風險管理式減息」。
然而，市場更加關注的，是往後聯儲局主席鮑威爾今次「鷹派減息」的言論。
今次最令投資者意外的是，議息前市場的減息預期高唱入雲，早已認定聯儲局於12月將再減息一次。但鮑威爾卻於記者會上表示，12月的利率政策「絕非已成定局，遠非如此」，並認為委員會對此存在強烈分歧 。
事實上，今次議息會議以10票贊成、2票反對的結果通過。反對票立場截然不同：
- 激進鴿派： 特朗普親信、理事米蘭 (Stephen Miran) 投反對票，延續其減息0.5厘的激進主張。
- 鷹派： 堪薩斯城聯儲銀行行長施密德 (Jeffrey Schmid) 亦投反對票，他因擔憂通脹而傾向於維持利率不變。
表3：FOMC 內部投票分歧
| 委員 | 政策立場 | 主張 |
| 贊成 (10票) | 主流 | 減息0.25厘 |
| 反對 (米蘭) | 激進鴿派 | 減息0.5厘 |
| 反對 (施密德) | 鷹派 | 維持利率不變 |
表4：FOMC聲明措辭對比（2025年10月 vs. 2025年9月）
為了更精確地展示政策訊息的演變，下表對兩次會議的官方聲明進行了並排比較。
| 評估範疇 | 2025年9月17日聲明 | 2025年10月29日聲明 | 變化分析 |
| 經濟活動 | 「近期的指標顯示，經濟活動增長在今年上半年有所放緩。」 | 「現有指標顯示，經濟活動一直在以溫和的步伐擴張。」 | 基調略微轉向正面。 「放緩」暗示了從前期高點的回落，而「以溫和步伐擴張」則描述了一種更為平穩的狀態，與鮑威爾提到的經濟韌性相符。 |
| 勞動力市場 | 「職位增長已經放緩，失業率雖然略有上升但仍處於低位……就業的下行風險已經上升。」 | 「職位增長自今年早些時候以來已顯著放緩，失業率雖有上升但仍處於低位……近幾個月來，就業的下行風險似乎有所增加。」 | 強化趨勢的持續性。 新增「顯著」和「近幾個月」，強調勞動力市場降溫是一個持續的趨勢，而非短期波動，為減息提供了更強的理據。 |
| 通脹 | 「通脹已有所上升且仍然偏高。」 | 「通脹仍然偏高。」 | 微妙但值得注意的變化。 刪除了「已有所上升」，可能暗示委員會認為近期的通脹加速可能正在見頂，不再視之為一個持續惡化的威脅。 |
| 資產負債表 | 「委員會將繼續減持其持有的美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。」 | 「委員會亦決定自12月1日起結束其總體證券持有量的縮減。」 | 重大的政策轉變。 這是聲明中最顯著的變化，正式宣告了量化緊縮（QT）計劃的終結。 |
| 前瞻性指引 | 「在考慮進行額外調整時……委員會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。」 | 「在考慮進行額外調整時……委員會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。」 | 措辭完全相同。 在再次減息後，指引保持不變本身就是一個信號，表明與上次會議相比，委員會並未增加進一步減息的傾向。 |
市場憧憬降溫 12月減息機率急降
鮑威爾的鷹派言論立刻令市場的減息憧憬降溫。利率期貨數據顯示，12月減息機率由前一日的90%，急降至目前的約61%至68%。
美元指數及國債孳息率亦應聲上升，其中對政策最為敏感的2年期國債孳息率大幅攀升。
表5：CME FedWatch 12月10日FOMC會議利率預期變化
| 12月會議目標利率 | 會議前概率 | 記者會後概率 | 概率變化 |
| 再減息25基點 (3.50% – 3.75%) | 約 87%-90% | 約 61.4% | 大幅下降 |
| 維持不變 (3.75% – 4.00%) | 約 10%-13% | 約 38.6% | 大幅上升 |
表6：主要資產市場對10月29日FOMC會議的反應
下表簡潔地總結了各類資產在會議前後的價格變動，量化了「鷹派減息」的即時市場衝擊。
| 資產類別 | 會議前水平 (10月29日) | 記者會後水平 (10月29日收盤) | 淨變化 | 解讀 |
| 標普500指數 | 約 6,915 (日內高點) | 約 6,900 (小幅下跌) | 漲跌互見/略微負面 | 對減息的初步樂觀情緒被鷹派指引所沖淡。 |
| 2年期國債孳息率 | 約 3.49% | 約 3.59% | +10 基點 | 短期政策預期被大幅重塑；市場預期未來減息次數減少。 |
| 10年期國債孳息率 | 約 3.98% | 約 4.07% | +9 基點 | 聯儲局不那麼鴿派的前景降低了對避險債券的需求。 |
| 美元指數 (DXY) | 約 98.8 | 逼近 99.40 | 上漲 | 相對較高的孳息率使美元更具吸引力。 |
| 黃金 (XAU/USD) | 約 $3,970/安士 | < $3,950/安士 | 下跌 | 受到美元走強和機會成本（孳息率）上升的雙重打壓。 |
另一重點: 結束「縮表」
除了減息，聯儲局亦宣布了另一項重大決策，即自12月1日起結束縮減資產規模（QT）。
在過去QT期間，聯儲局共縮減了2.2萬億美元的資產負債規模，佔GDP比例亦由最高位的35%降至21%，鮑威爾表明縮減規模已達致預期效果，換言之，聯儲局未來將維持此水平的資產負債規模，再投資已到期的國債本金，大家別誤會停止QT = QE(量化寬鬆)重臨，這只是貨幣政策正常化的其中一個階段。
自12月1日起，聯儲局將全額再投資所有到期的美國國債本金。更重要的是，它也將開始全額再投資所有到期的機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）的本金 。
此策略的關鍵之處在於，來自MBS到期的本金將被用來購買短期美國國債（Treasury bills） 。這一操作服務於兩個長期目標：
- 資產組合的構成正常化： 逐步將資產負債表的構成轉向以美國國債為主，這是聯儲局長期以來設定的正常化目標之一 。
- 降低對特定市場的影響： 減少對按揭市場的直接干預，讓市場力量在長期信貸定價中發揮更大作用 。
分析：或僅為控制市場預期
然而，參考鮑威爾過往的言論，及由聯邦政府停擺所帶來的數據真空環境，我們都認為鮑威爾今次的言論僅在控制市場預期，並非實則路徑的透視，而今次資產市場的反應，純粹是還原早前減息憧憬所帶來的額外炒作，畢竟當往後的經濟數據恢復公布後，市場預期可以隨時改變，並無參考價值。
