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在中東局勢動盪不安的背景下，美國聯儲局（Fed）於今晨公布最新的議息結果 。市場早已預期利率將維持在 3.5 至 3.75 厘不變，而香港銀行的最優惠利率（P）亦隨之保持穩定 。然而，令投資者感到不安的是，議息結果公布後，環球資本市場竟出現「股、金、債三殺」的局面，這背後的深層原因才是我們需要警惕的地方 。
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中東戰火與通脹幽靈：霍爾木茲海峽的關鍵地位
環球投資者目前最憂慮的，莫過於中東戰事對通脹的推動作用 。
- 航道受阻風險：戰事的關鍵在於霍爾木茲海峽，全球有約 20% 的石油運輸途經此地 。
- 成本連鎖反應：一旦航道受阻，原油價格必然飆升，進而增加環球供應鏈成本 。
- 利率政策受壓：當物價再度急速上升，聯儲局將難以按計劃減息，這將對營商環境及資本市場產生長遠的負面影響 。
表一：中東局勢對環球經濟的傳導機制
| 關鍵環節 | 影響描述 | 對市場的潛在衝擊 |
| 物流航道 | 霍爾木茲海峽受阻（全球 20% 石油運量） | 供應鏈中斷、物流成本激增 |
| 能源價格 | 原油價格急升 | 推高環球通脹壓力 |
| 貨幣政策 | 聯儲局難以減息 | 融資成本高企、資產估值受壓 |
聯儲局轉向鷹派？點陣圖與通脹預測的警號
雖然利率維持不變，但聯儲局對未來的預測卻變得嚴峻 。
- 通脹預測上調：聯儲局分別調高了今年底的通脹預測（+0.3 個百分點）及核心通脹預測（+0.2 個百分點） 。
- 官員取態審慎：從公開市場委員會的投票及「點陣圖」可見，委員預期今年僅減息一次 。
- 內部風向轉變：連 1 月份主張減息的理事沃勒（Christopher Waller）亦轉向支持維持利率不變，目前僅有特朗普親信米蘭（Milan）投下反對票 。
主席鮑威爾（Jerome Powell）在記者會上的言論亦反映出其憂慮程度遠超以往 。他明確表示能源價格上漲會推高短期通脹，並直言「若通脹未能降溫，就不會見到減息」，甚至提到「加息」仍在討論範圍之內，只是目前尚非執行的時機 。
私募信貸危機：不容忽視的「黑天鵝」
隨著議息聲明公布，美國長債息隨即回升，30 年期債息最新報 4.9 厘，反映了市場對通脹的高度預期 。
債息上升直接導致企業融資成本增加，目前市場正關注美國私募信貸危機的擴大 。雖然其規模未必能與當年金融海嘯相比，但當市場流動性抽緊，其負面影響會傳導至全球 。據悉，香港金管局近期已向私人銀行「摸底」，評估相關潛在風險 。
表二：宏觀經濟預測摘要（SEP）的核心指標重估
| 經濟指標 | 2025年12月預測 (針對2026年底) | 2026年3月預測 (針對2026年底) | 預測變動幅度 | 2027年預測中位數 |
| 實際GDP增長率 | 2.3% | 2.4% | +0.1% | 2.3% |
| 失業率 | 4.4% | 4.4% | 持平 | 4.3% |
| PCE通脹率 | 2.4% | 2.7% | +0.3% | 2.2% |
| 核心PCE通脹率 | 2.5% | 2.7% | +0.2% | 2.2% |
| 聯邦基金利率中位數 | 3.4% | 3.4% | 持平 | 3.1% |
香港樓市：復甦之路上的變數
香港樓市在經歷了四年的調整、累積跌幅近三成後，近期受惠於租金上升及利率下降的預期，購買力正重新入市 。
- 市場現況：近期新盤銷情理想，即使定價無明顯折讓，仍吸引不少投資者與用家承接，低位入市的買家已有一定進帳 。
- 潛在威脅：然而，若私募信貸危機引發的「黑天鵝」成真，導致香港銀行流動性抽緊，樓市的復甦勢頭恐將受阻 。
結語：踏入不確定時代，切忌「瘋狂槓桿」
目前的油價升勢屬於單次事件（戰事引發）而非結構性需求增加 。若戰爭能短期內結束，利率政策及信貸危機尚有調整空間；若戰事持續，即使聯儲局主席換人也難以解決通脹這燙手山芋 。
正如鮑威爾也無法給出確切的未來走勢，我們正處於一個極不確定的時代 。可以肯定的是，現在絕非進入「零息時代」那種「瘋狂槓桿 all in 模式」的時候 。
撰文：Henry
