【負利率降臨?】特朗普想要負利率   對供樓、樓價有何影響?

雖然新冠肺炎疫情在香港稍為緩和,但歐美地區仍然嚴峻,導致當地經濟停擺。為挽救經濟,美國聯儲局早已推出無限QE兼重回零息時代,但美國總統特朗普(Trump)昨晚在Twitter發文,明言想美國進入負利率時代,究竟負利率對經濟,以至對香港房地產市場有何影響?

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負利率是什麼意思?

我們一般對利率的認知,都是存錢到銀行可賺取利息,借錢則要付息,但為鼓勵銀行增加借貸,從而催谷私人消費與增加企業流動性,中央銀行會對銀行存放於該處的過剩資金,徵收懲罰式利息。

何謂過剩資金?簡單而言,中央銀行都會規定銀行需保留多少資金,以防止過度借貸及維持銀行體系穩健,我們稱之為「儲備要求」(內地稱之為法定存款準備金),「儲備要求」以外的資本則被視為過剩資金,當然水平多少才算過剩資金,則由個別中央銀行定奪。

舉例,銀行A目前的存款有100億元,儲備要求為60億元,所謂過剩資本則為40億元,如在正常情況下,40億元會以較低的超額準備金利率賺取中央銀行的利息,但實施負利率後,該40億元則需按照負利率水平向中央銀行支付利息,若負利率設定於負1厘,銀行則需為該40億元的過剩資本,每年向中央銀行支付4,000萬元的利息。換言之,銀行寧願將該40億元過剩資本投資其他生息資產,或對外放貸以賺取利息,而不會放在閒著。

例子銀行所有的存款儲備要求過剩資本過剩資本利息
正常情款 (利率為1厘)$100億$60億$40億每年賺取央行$4,000萬利息
負利率時代 (利率為-1厘)$100億$60億$40億每年須向央行支付$4,000萬利息
負利率意思

美國會實施負利率嗎?

雖然特朗普於Twitter出口術,撐聯儲局應推行負利率谷經濟,加上從利率期貨數據可見,投資者開始預期聯儲局有機會進入負利率時代,但當真如此嗎?

負利率屬於非常規措施,往好處想,當然是能增加市場流動性,推高通脹;但此舉猶如雙刃劍,有機會帶來資產泡沫,同時侵害銀行利益,我們在下面會詳細分析。聯儲局副主席埃文斯(Charles Evans) 亦表示,即使預期美國將維持零息一定時間,但不認為會進入負利率時代。

事實上,有評論也指出,負利率雖有助推高資產價格,但同時也會拉闊貧富懸殊,帶來社會爭拗。同時,目前美國受到疫症衝擊,市民都不敢在公眾地方逗留太久,即使銀行鼓勵借貸,亦無助催谷私人消費。

負利率代表供樓可賺息?

當然不是。負利率是中央銀行對商業銀行的操作,但不規管商業銀行的利息水平。此舉旨在鼓勵銀行放貸,把多餘資金流入實體經濟,所以不代表實施負利率後,一般人供樓可以賺息,如果借貸反而能賺取銀行利息的話,銀行也會倒閉吧。當然,負利率釋放銀行流動性,市場資金氾濫下,存貸利率肯定會隨之下降。

港息近日變動

日期一個月期港元拆息(Hibor)
13/50.70893%
12/50.71714%
11/50.74875%
8/50.84381
7/50.83393
資料來源:香港銀行公會
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香港樓市影響

雖說在聯繫匯率下,美國貨幣政策很大程度影響香港,如果當局實施負利率,在息差擴闊下,資金必然流入香港套息,拆息會下降,變相H按用家或受惠。這樣亦有助將繼續托穩資產價格,但樓價亦受基本因素影響,需視乎經濟與社會環境、疫情、供應等因素。

然而,這樣不代表香港會緊跟美國推行負利率,原因有二:第一,銀行在存息接近零水平下,為維持盈利,不會貿然減P(最優惠利率),更何況負利率;第二,即使熱錢持續流入,但根據過往經驗,金管局仍會發行外匯基金票據,吸走市場游資,同時維持銀行體系穩定健康。因此,即使負利率導致熱錢大量流入,低息環境持續,也不見得銀行會無止境調低最優惠利率。

負利率對香港樓市影響

負利率的好處

由於負利率顛覆傳統經濟觀念,故被視之為非常態操作。就如之前所說,負利率迫使銀行對外放貸,或購入生息資產,令市場資金充裕,私人消費亦隨之增加,在疫情籠罩下,企業也更易獲得貸款渡過難關。

在利息低企下,為追逐投資回報,資產價格亦會上揚。由於資金會追逐其他高息貨幣,亦會令該國貨幣貶值,增加出口競爭力。

  • 企業更易獲得貸款渡過難關
  • 融資成本也會降低,助降企業及政府發債成本
  • 鼓勵私人消費
  • 資產價格上揚
  • 推高通脹
  • 貨幣貶值,增加出口競爭力
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負利率的壞處

不過,負利率的扭曲操作卻有潛在風險。負利率情況下,資金氾濫,資產價格會被抬高,加大貧富懸殊的差距,有機會導致社會不穩。最重要一點,就是銀行體系的穩定。負利率將令銀行的息差不斷收窄 (即貸款息率減去存款息率,是銀行的盈利重要指標) ,加上目前金融業合規成本高昂,將衝擊銀行的生存空間,銀行作為百業之母,環環緊扣下,債務問題惡化,經濟狀況可能更動盪。

  • 加大資產泡沫,增加投資風險
  • 擴闊貧富懸殊差距
  • 銀行息差收窄,經營受衝擊
  • 債務問題惡化,損害經濟結構
  • 投資效益低下,資金或外流至國外尋找回報

日本、歐洲央行均曾實施負利率

世界上也有大型經濟體實施負利率,當中最有名的為歐洲央行及日本央行。前者於2014年9月起開始實施,並藉此緩解債務問題;後者於2016年實施,希望藉此對抗日圓升值,及鼓勵資金流入實體經濟,解決通縮問題,但難證實效,資產價格卻被推高。

日本央行自2016年起實施負利率-0.1厘至今,其利率結構主要分三層:儲備要求、超額儲備、剩餘儲備,唯獨後者銀行需向日本央行支付0.1厘的手續費,目的就是將最後一層的資金釋放到實體經濟,務求把通脹推高至2%的目標。不過負利率推出後,通脹與經濟增長雖短暫得到刺激,但其後至今卻無顯著效果,GDP增長率只徘徊於1%及-1%水平,通脹亦未曾達到2%的目標,2019年更未曾超越1%。

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