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美國聯儲局於香港時間今日凌晨公布最新議息結果，一如市場預期，宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在4.25至4.5厘不變。 然而，在看似平靜的決策背後，會後聲明與官員預測卻透露出偏向的「鷹派」訊號，為未來的減息路徑增添變數。
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關稅憂慮成焦點 通脹預測上調
正如我們昨晚的直播節目所言(可在我們的YT會員頻道重溫)，儘管近期美國多項經濟數據，如5月份零售銷售額意外下跌0.9%、失業率微升至4.2%等，似乎都為減息創造了條件，但聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）本次更聚焦於關稅戰可能帶來的後續影響。
鮑威爾在會後記者會上明確表示，關稅的影響需要一段時間才會傳導至消費層面，預計未來幾個月將進一步推高通脹。 這份憂慮完全反映在聯儲局的經濟預測當中，當局顯著上調了核心通脹預測，反映其對核心商品及服務價格上漲的警惕。
相比之下，鮑威爾認為以伊衝突加劇雖可能推高能源價格，但對通脹的影響應不會持久。
表1：中位數經濟預測比較（2025年6月 vs. 2025年3月）
| 經濟指標 | 2025年3月預測 | 2025年6月預測 | 變化 |
| 實質GDP增長 | 1.7% | 1.4% | -0.3個百分點 |
| 失業率 | 4.4% | 4.5% | +0.1個百分點 |
| PCE通脹 | 2.7% | 3.0% | +0.3個百分點 |
| 核心PCE通脹 | 2.8% | 3.1% | +0.3個百分點 |
| 聯邦基金利率 (2026年底) | 3.4% | 3.6% | +0.2個百分點 |
| 聯邦基金利率 (2027年底) | 3.1% | 3.4% | +0.3個百分點 |
經濟預測轉差 滯脹風險浮現
是次會議聲明下調了對美國經濟增長的預期，同時上調了失業率及核心通脹預測，種種跡象令市場對美國經濟的滯脹風險（Stagflation）——即經濟停滯與高通脹並存——的憂慮加劇，亦使聯儲局的貨幣政策陷入兩難局面。
「點陣圖」揭示委員取態分歧
被視為局內官員利率取向指標的「點陣圖」（Dot Plot）顯示，決策官員內部的意見分歧正在擴大。雖然主流意見仍預期今年會減息兩次（共0.5厘），但認為應維持利率不變的委員人數顯著增加。
鮑威爾坦言，隨著未來幾個月有更多經濟數據出爐，局內委員的預測分歧才有望收窄。 這也反映出聯儲局的決策模式，正從參考即時數據，轉向更依賴對未來經濟的預測。
表2：FOMC參與者對聯邦基金利率預測的分佈（2025年6月 vs. 2025年3月）
| 2025年減息路徑 | 利率水平中點 | 參與者人數 (2025年3月) | 參與者人數 (2025年6月) |
| 不減息 | 4.375% | 4 | 7 |
| 減息1次 | 4.125% | 4 | 2 |
| 減息2次 | 3.875% | 10 | 8 |
| 減息3次 | 3.625% | 1 | 2 |
長遠利率預測趨保守 政策或更波動
在更長期的利率預測上，聯儲局的取態同樣轉趨保守。當局將2026年的利率預測由3.4厘上調至3.6厘，2027年則由3.1厘上調至3.4厘，但長期中性利率維持在3厘不變。 在議息結果公布後，目前市場預期最快減息的會議仍為9月，減息0.25厘的機率為58%。
這種更側重於「預測未來」的決策模式，意味著貨幣政策的變動可能更為猛烈。換言之，若未來數據證實關稅對通脹的影響不如預期般嚴重，聯儲局或會為了追回時機而採取更激進的減息步伐。
對本港按揭利率的影響
近期港匯多次在7.85的弱方兌換保證水平爭持，銀行體系結餘則維持在約1,734億港元的水平。 一個月港元拆息（HIBOR）持續處於0.5厘的低位，而龍頭銀行滙豐亦已宣布維持其最優惠利率（P）不變。
我們必須緊記，現時港美息差仍處於歷史高位，短期拆息的平穩屬於非常態。 由於物業投資週期較長，在聯繫匯率制度下，香港的利率走勢必然跟隨美國。因此，業主及準買家在評估自身的按揭還款能力及入市時機時，應更著重美國長遠的利率政策走向，而非被短期穩定的拆息所影響。聯儲局今次釋出的鷹派訊號，正提醒我們必須為未來利率環境的波動做好準備。
